国盛证券首席经济学家，熊园 博士
国盛证券宏观研究员，穆仁文
事件：5月全国一般公共预算收入同比-32.5%（前值-41.3%），1-5月累计同比-10.1%（前值-4.8%），扣除留底退税后累计同比2.9%（前值5%）；5月全国一般公共预算支出同比5.7%（前值-2%），1-5月累计同比5.9%（前值5.9%）。
核心结论：和5月经济、社融数据一样，5月财政收入也有所好转、但降幅仍大，进一步指向经济还在底部，政策仍需全力稳增长，财政端有三大关注点：专项债项目落地等存量政策；发特别国债、调整赤字率等可能的增量政策；省以下财政体制改革提速。
1、一般财政收入增速有所好转、但降幅仍大，留抵退税、疫情等仍是主要拖累；财政支出节奏在4月放缓后明显加快，交通运输等基建类项目是主要拉动。
2、政府性基金收入续降，土地出让仍低迷；政府性基金支出加快，主因专项债发行与使用加快。
3、往后看，财政政策作为逆周期调节的重要工具，后续可关注三大方向：
>存量政策：按计划 6月底专项债将发行完毕，预示存量政策的财政资金已基本到位，后续紧盯专项债、留抵退税的执行情况，尤其是专项债项目的落地情况。
>增量政策：根据我们测算，年内资金缺口约1.2万亿。继续提示发行特别国债必要性上升、操作上也可行，但6月已不太可能发（6月下旬全国人大常委会没有特别国债相关的提案），需紧盯后续会议（按计划，8月和10月将各有一次）。此外，调整赤字率也是可选项（历史上有过三次，1998、1999、2000年）。
>财政体制改革：6.13国务院印发省以下财政体制改革方案，有助于明晰省以下财政事权和支出责任，理顺省以下政府间收入关系，完善省以下转移支付制度。
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