文丨明明债券研究团队
参考2020年，在各地散发疫情基本得到控制之后，消费有望迎来最快的修复阶段。对应到今年，预计时间点大致在6月。考虑到政府防疫经验的积累和一揽子稳增长政策的出台，今年消费回弹的速度可能比2020年要快，但下半年反弹的幅度可能会受到一些因素的约束。经济主体增长的放缓、失业率上升、居民收入和消费意愿下降的局面难以迅速得到扭转，或将对消费反弹的幅度有所抑制。
5月消费一定程度上受益于物流和供应链的修复，但表现依然相对疲软。5月社会消费品零售总额同比下降6.7%，商品零售同比增速从4月的-9.7%回升至-5.0%，一定程度上与物流和供应链问题的缓解有关，但线下消费场景有一定缺失，餐饮零售额同比仍下降21.1%。结构上看，必选消费表现亮眼，但大部分可选消费增速依旧承压。粮油食品、中西药品和石油制品是为数不多的正增长项目，但也多多少少受价格因素提振。
对比2020年：6月很可能是今年社零反弹最快的月份。2020年社零复苏最快的是4-5月，社零增速从3月的-15.8%回升至5月-2.8%，恰好是疫情基本得到控制的时间（湖北以外全国范围的疫情在2020年4月中旬基本得到控制）。对应到今年，这个时间点恰好是6月。考虑到疫情爆发两年多以来，政府防疫经验不断积累，居民对于疫情的担忧程度有所缓解以及一揽子稳增长政策的出台，6月社零增速回正是值得期待的。
结构上：①疫情冲击过后，线下消费场景的复苏会逐步启动，尤其体现在化妆品、金银珠宝等高端商品的消费上。②粮油食品等必需品消费会在疫情冲击过后有所回落。③餐饮收入以及部分娱乐服务的反弹会相对较慢，因为在散点疫情的扰动下逐渐放开需要一个过程。④汽车消费的回暖值得期待。2020年的案例给我们的启示是，一旦供应链的问题得到缓解，汽车消费的回暖是比较确定的。⑤地产产业链相关消费受地产市场拖累，预计回升幅度相对有限。
消费回弹的速度可能比2020年要快，但幅度和弹性可能要略低一些。2020年制约消费反弹的因素主要是疫情，政府和居民对于疫情的认识是一个过程，这也导致线下场景的复苏相对偏慢。尽管今年的政策刺激力度不弱于2020年，而且应对疫情的经验更多，但本轮消费复苏更大的困难或许在于近两年中小企业和居民部门累积的压力：
第一，市场主体退出的现象开始增多，以个体工商户为主，可能制约消费和经济复苏的幅度。
第二，失业率上升和收入增速下滑，居民消费意愿下降。央行储户调查问卷显示，愿意增加储蓄的居民占比在持续上升，愿意增加消费和增加投资的居民占比均有所下降。
第三，更加广义的消费——房地产市场表现持续低迷，居民加杠杆能力弱化，这一点是与2020年有显著差异的。
结论：6月以来，本轮疫情冲击的压力出现了较为明显的下降，预计6月份作为起点，未来一个季度我们将看到消费、服务业进入较快的修复阶段。但是，经济主体增长的放缓、失业率上升、居民收入和消费意愿下降的局面难以迅速得到扭转，可能在一定程度上抑制消费的反弹幅度。经济总量的修复路径相对确定，但不均衡的复苏也可能持续。下半年经济复苏的弹性很大程度上取决于居民部门，取决于消费和地产。
相关阅读
-
国盛宏观：有可能调整赤字率吗？
国盛证券首席经济学家，熊园 博士 国盛证券宏观研究员，穆仁文 事件：5月全国一般公共预算收入同比-32.5%（前值-41.3%），1-5月累计同比-10.1%（前值-4.8%），扣除留底退税后累计...
2022-06-17 12:08:48 FX112财经网 -
中信证券明明：消费回弹的速度可能比2020年要快
文丨明明债券研究团队 参考2020年，在各地散发疫情基本得到控制之后，消费有望迎来最快的修复阶段。对应到今年，预计时间点大致在6月。考虑到政府防疫经验的积累和一揽子...
2022-06-17 12:08:33 FX112财经网 -
华创宏观：Q3或是年内财政关键变盘点，7月下旬是特别国债等增量债务工具关键确认点
文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜 1-5月财政收入扣除留抵退税因素后增长2.9%，前值5%；1-5月财政支出同比5.9%，前值5.9%；1-5月政府性基金收入同比-26.1%，前...
2022-06-17 12:08:20 FX112财经网 -
烂尾楼不解决，楼市谈何“健康发展”？
过往多年，中国的新房交易都是以期房为主，这种交易形式减轻了开发商的资金压力，对促进商品房市场发展起到推动作用。但是，期房交易的缺点在于房屋交付质量不能保证，甚至会出现...
2022-06-17 12:07:59 FX112财经网 -
参股公司偷逃税被罚，贾乃亮回应！李小璐也牵涉其中？
16日，#贾乃亮合伙公司偷逃税被罚#话题冲上微博热搜榜第一。涉事公司为杭州万核网络科技有限公司（下称“杭州万核”），因税务问题被罚款17万余元。 据天眼查显示，杭州万核...
2022-06-17 12:07:29 FX112财经网
本文“中信证券明明：消费回弹的速度可能比2020年要快”由FX112财经网
首发，欢迎转载，转载请带上本文链接。
免责声明：FX112财经网（https://www.942fx.com）发布的所有信息，并不代表本站赞同其观 点和对其真实性负责，投资者据此操作，风险请自担。部分内容文章及图 片来自互联网或自媒体，版权归属于原作者，不保证该信息（包括但不限 于文字、图片、图表及数据）的准确性、真实性、完整性、有效性、及时 性、原创性等，如无意侵犯媒体或个人知识产权，请联系我们或致函告之 ，本站将在第一时间处理。关注FX112财经网，获取最优质的财经报道！
- 国盛宏观：有可能调整赤字率吗？
- 中信证券明明：消费回弹的速度可能比2020年要快
- 华创宏观：Q3或是年内财政关键变盘点，7月下旬是特别国债等增量债务工具关键确认点
- 烂尾楼不解决，楼市谈何“健康发展”？
- 参股公司偷逃税被罚，贾乃亮回应！李小璐也牵涉其中？
- FDA委员会全票支持！辉瑞、Moderna新冠疫苗幼儿适应症获批在即 预购已开启
- TST庭秘密涉传销被调查后仍未停止捞金，张庭亲自录制视频“带货”
- 国内物价会不会大涨？发改委回应！CPI将保持合理区间，PPI涨幅望回落…看八大要点
股票 点击排行
-
1/ 降准降息落空？央行缩量投放2000亿“麻辣粉”，下一轮降息窗口8月见？ 0
-
2/ 1-5月全国固定资产投资下降6.3% 降幅收窄4.0个百分点 0
-
3/ 统计局回应6亿人每月收入1000元：我国仍然是世界上最大的发展中国家 0
-
4/ 银保监会：严禁银行保险机构违规参与场外配资 严查乱加杠杆和投机炒作行为 0
-
5/ 你的微信号价值万元？起底职业“养号”隐秘的角落 0
-
6/ 跳过中介私下交易 购房者被判支付1.5万！地产中介参差不齐 信还是不信？ 0
-
7/ 日涨192倍的神器 3分钟看懂期权！百倍杠杆还自带安全垫 0
-
8/ 再见了 银行网点！年内已关闭1366家 九成业务可线上办理 这一岗位正加速消失 0
-
9/ 涨疯了！特斯拉市值超2.2万亿，谁将成为下一个万亿巨头？ 0
