高盛称美股配置比例已超互联网泡沫时期水平 中金料港股成长风格重新占优

恒指涨1.49%，恒生科技指数涨3.07%。科技、烟草等板块涨幅居前，哔哩哔哩涨超12%，快手涨超9%，比亚迪电子涨超10%。

港股通方面，今日港股通(南向)净流入8.40亿港元。大市层面，中金称港股成长风格重新占优；耀才证券预期恒指25500点继续为后市一大焦点。

板块层面，国泰君安超光伏或迎第二波主升浪，短期扰动因素正在全面改善；大摩料电信行业前景向好，首选中国电信H股。

个股层面，高盛将安踏体育目标价由215港元削价至至190港元；野村下调中国平安H股目标价至95.18港元。

美东时间周一，美股三大指数涨跌不一，截止收盘，道指跌36.15点，报35258.61点，跌幅0.10%；纳指涨124.47点，报15021.81点，涨幅0.84%；标普500指数涨15.09点，报4486.46点，涨幅0.34%。

盘面上，美股大型科技股普涨，Facebook涨超3%，苹果、亚马逊、微软均涨超1%，谷歌-A涨1%。

高盛称美股配置比例已超过互联网泡沫时期水平；瑞银表示美股的乐观情绪是合理的。

韦德布什称苹果线上发布会“没有让人失望”；大摩料哔哩哔哩上季收入按年升64%胜指引，估月活增至逾2.6亿户；交银削爱奇艺目标价45.8%至13美元。

大市研判中金：港股成长风格重新占优美国盈利改善及通胀压力缓解推动美股反弹，叠加国内政策利好预期升温以及国内监管缓和，共同影响港股市场上涨，其中消费板块和成长风格领涨。一方面，除了美债利率上升以外，外部扰动已有所缓解。在这一背景下，美债利率出现回调，但中国债券收益率上升趋势值得关注。

另一方面，国内政策和监管方面也出现了积极的进展。政策方面，上周公布的9月份部分国内经济数据显示经济增长进一步放缓，在这一背景下，更多利好性政策出台的预期持续升温。

在此背景下，市场中有关更多利好性政策出台的预期有所升温。上周监管层面也出现一些积极的变化。往前看，我们预计短期市场将继续盘整，消化诸多不确定性。不过，考虑到H股市场、尤其是成长板块相比其它市场存在一定优势，我们重申此前判断，认为港股逐步进入布局期。

投资建议上，我们认为H股市场为长线投资者带来买入机会，特别是对于已经跌至历史估值区间底部而且存在政策利好的龙头科技标的来说，投资机会尤为明显。但是，面对国内外各种政策不确定性，我们提醒投资者警惕潜在市场波动。耀才证券：预期恒指25500点继续为后市一大焦点港股走势近期确有所转强，恒指亦持续于50天线(现时处于25407点)附近上落，如能成功突破，则有机会扭转下跌趋势；当然，今年恒指亦曾多次突破50天线水平，惟始终未能企稳，故后市宜先行观望。同时亦正如笔者一直强调，左右大市之因素仍多。预期恒指25500点继续会成为后市一大焦点。汇丰晋信基金：四季度或成为港股新一轮上涨行情起点面对当前较低的估值水平，不少基金经理重新将视线投向港股市场。汇丰晋信海外投资部总监、汇丰晋信沪港深基金的基金经理程彧认为，四季度有望成为港股新一轮上涨行情的起点。

“我们认为，类似恒大的债务偿付事件可能只是个例，并不存在系统性风险。如果拐点出现，行业格局会更清晰，估值自然会迎来修复，所以我并不担心港股的地产股。”程彧说。

在程彧看来，港股未来走势是由企业盈利前景决定的，虽然今年经历了不少挑战，但从目前的业绩预测来看，明年港股整体盈利将有较好的恢复性增长，港股后市值得期待。

“经历调整之后，港股或许正迎来可以正确承担风险的时机，目前可能处于底部，有望成为新一轮上涨行情的起点。”程彧表示，以年为单位来看，明年港股的投资机会值得看好。

程彧还表示，将关注港股的左侧布局机会。港股与A股的上涨速度不同，前者一旦出现基本面翻转，第一波的爆发速度往往很快，不容易“上车”，因为港股市场投资者以机构为主，他们对基本面的变化会很快作出反应，个人投资者往往比不过机构。而第二波港股上涨是盈利兑现，涨幅会比较平缓。高盛：美股配置比例已超过互联网泡沫时期水平高盛近日发布报告称，2021年，投资者对美股的配置比例已超过互联网泡沫时期水平，达到创纪录的52%。并认为，由于低利率环境以及现金储备的不断增加，这一比例将在明年继续上扬。美国28万亿美元的现金资产中，美国家庭持有比例达到一半，即14万亿美元。目前，利率水平处于历史低位，加之缺乏有吸引力的固收产品，因此，如果投资者想要寻求更高投资回报率，将有更多现金会流入股市。

标准普尔500指数中，有57%的股票年化股息收益率高于投资级指数，这意味着，相较债券股票的收益率会更高，并且，股票还会有潜在的资本利得收益。

随着股票回购活动和并购活动创下新高，企业可能成为股票的最大需求方。高盛预计，明年企业将至少购买价值3500亿美元的股票，而美国家庭与国外投资者对美股的需求将达到3000亿美元。

尽管未来经济增长、通胀上升和供应链中断存在不确定性，但如果经济增长预期上升、政策不确定性下降或消费者信心上升，股票配置仍会增加。

投资者和企业明年可能会通过共同基金和养老基金购买股票，这两类基金的总销售额可能将达到4000亿美元。

高盛认为，随着经济朝着趋势增长复苏，以及市场波动性降低，应该会支持资金流向被动型基金，而非主动型基金。并指出，目前的趋势是被动型投资激增，而成本较高的主动型基金受到影响。瑞银：美股的乐观情绪是合理的标普500指数上周上涨1.8%，为去年7月以来最大单周涨幅。

瑞银经济学家仍认为，鉴于强劲的经济增长和企业盈利，股市的乐观情绪是合理的。

瑞银表示，预计2021年供应链问题对每股收益的拖累仅为1%，相对于我们今年45%的利润增长预期来说，这一打击不算严重。

我们仍然认为美联储将识破当前飙升通胀的本质，美国的平均通胀数据表明美联储不需要采取行动。随着劳动力市场持续复苏，预计今年国债收益率将升至1.8%，这一趋势在历史上与股市上涨相一致。

板块解读国泰君安：光伏或迎第二波主升浪 短期扰动因素正在全面改善国泰君安证券发布研报称，前期受能耗双限影响，光伏行业生产受到短期扰动。

国泰君安认为目前几大利空已看到全面边际改善：

1、前期核心压制的限电限产问题边际改善，光伏制造业生产环境的持续修复(通过理顺煤电联动机制，火电发电意愿增强，煤价上涨后煤炭供应也会增加：10月用电需求环比回落；四季度双控或平滑到各月，工业硅近日报价走低，印证限电限产改善)。

2、海外贸易环境有修复可能，同时海运费也有一定松动，利好光伏出口。

3、美国提出屋顶项目大增长，中国提出风光大基地全球需求共振，光伏进入持续的需求阶段。

4、能耗双控下工商业装机意愿进一步提升。

5、板块前期调整较为充分核心标的对应明年估值 30PE 上下，随着硅料、EVA 产能的逐渐放出，2022 年行业大概率进入加速期。

建议重点关注光伏行业投资机会，重点推荐一体化组件、逆变器、辅材、硅料等环节。大摩：电信行业前景向好 首选中国电信H股大摩发布研究报告称，电信股首选为中国电信(00728)，目标价3.8港元，主要由于管理层承诺在未来三年内可保持双位数盈利增长，并会将派息率从60%逐步增加到70%。该行指，中国铁塔(00788)未来6至12个月或要面对续约风险，目标价1.3港元。

该行预期，电信业第三季服务收入同比增速将从第二季的11.1%，放缓至约7%，但略高于首季的6.8%。该行预测，受惠于5G ARPU稳步上升及固网电话收入增长，行业第三季移动服务收入将增长3.1%，低于首季的3.3%及次季的6%。

大摩预计，中国电信(00728)第三季净利润预将增长17%，中国移动(00941)及中国联通(00762)则将增长4%及16%，均符合公司增长指引；而中国铁塔(00788)净利润预将增长13%，由于塔类业务增长被两翼业务放缓所抵销，收入则将维持稳定在约7.2%水平。

大摩提到，在良性竞争背景下，三大电信商市场份额相对稳定。大摩预计第三季中移动、中电信及联通的服务收入将同比增长6.8%、7.3%及7%。该行同时认为，监管和竞争环境良好，加上工业互联网推动收入和盈利改善，网络共享令5G资本支出可控等，电信商前景向好。

个股评级韦德布什：苹果线上发布会“没有让人失望” 维持跑赢大市评级 目标价185美元韦德布什分析师Daniel Ives指出，苹果(AAPL.O)在周一举办的线上发布会“没有让人失望”，该公司发布了AirPods 3和配备M1 Pro/Max芯片的全新MacBook Pro.Ives认为，这两款都是人们期待已久的产品，尽管芯片短缺，但苹果在假日季宣布这些关键的硬件创新，“这是一次声明”，因为该公司“进一步展示了其力量”。

该分析师认为，这些产品扩展了苹果大约十年来最大的(以iPhone 13为首的)硬件产品周期——对2022年来说仍然是“一个主要的增长催化剂”。Ives对该股保持跑赢大盘的评级，目标价为185美元。大摩：料哔哩哔哩上季收入按年升64%胜指引 估月活增至逾2.6亿户 评级增持 目标价100美元摩根士丹利表报告，料哔哩哔哩(BILI.O)今年第三季收入52.9亿人民币，按年升64%(按季升18%)，优于指引上限水平，此亦符合市场预期，受益于用户增长及非**业务所带动，该行对公司2021年至2022年预测大致维持不变。

该行估计哔哩哔哩今年第三季月活跃用户数(MAU)按季升13%至逾2.6亿户，相当于按年增长超过30%，主要受惠更佳内容推送及季节性因素所带动。

大摩料哔哩哔哩今年第三季**收入按年升12%(原本15%)，受益于次季推出三个项目，以及在9月联合发行的《哈利波特》和《原神》周年纪念。

估计公司上季广告收入按年升128%，对比今年上半年增速有所回落，主要是基数较高所致。该行维持对哔哩哔哩(BILI.O)美股增持评级及目标价100美元，相当于预测市销率6倍。高盛：安踏体育目标价由215港元削价至至190港元 维持买入评级高盛发表研究报告，下调安踏体育目标价12%，由215港元削价至190港元，维持买入评级，指出旗下FILA品牌增长指引遭下调，为预期之外。

高盛称，虽然FILA品牌短期面临挑战，但鉴于股价高位回调36%，相关不利因素已反映在股价之上。安踏执行能力及多品牌策略仍支持其健康增长前景。该行将安踏2021至2026年盈利预测下调7%至10%，主因较弱的FILA销售增长；2021年下半年息税前利润(扣除政府补助)料将按年跌9%，由于FILA负营运杠杆及奥运相关投资。交银：削爱奇艺目标价45.8%至13美元 维持买入评级交银国际发研报指，该行下调爱奇艺3季度收入5%至75.7亿元人民币(下同)，主要因为部分头部内容延期，同时新综招商不及预期。预计净亏损15.7亿元。毛利率同比降1个百分点。

交银维持公司3季度会员收入8%同比增速预期，“迷雾剧场”回归或提振4季度会员转化。预计季度末会员数为1.03亿，环比净减280万，季度ARPPU环比/同比增8%/8%至40.9元。

交银料新综招商不及预期，故下调3季度广告收入18%至16.8亿元，同比/环比降9%/8%。会员内容贴片取消影响将从4季度体现，估算对广告收入影响在低个位数。

交银将21/22年净亏损预测收窄3%/14%。部分头部内容延期，会员增长疲弱，内容成本收窄进程略受自制试错、海外布局影响，给予2022年市销率2倍，下调目标价至13美元(原为24美元)。现价对应2022年市销率1.4倍。交银认为该股估值较低，维持买入评级。野村：下调中国平安H股目标价至95.18港元 评级买入野村发表研究报告，预期中国平安(02318.HK)第三季新业务价值按年跌30%，但按季表现大致稳定，不过明年首季将面对较高基数的挑战。预期今年下半年会延续上半年的下跌，料今年全年跌12%。

该行指，华夏幸福公布重组计划，估计现金还款率约为42.5%，已经高于假设整体还款率40.3%，反映平安不用作进一步拨备，有助消除市场对平安房地产投资的担忧。

该行降中国平安今年税后经营溢利及纯利预测分别2.8%及3.5%，以反映股票市场回报较弱的表现，以及陆金所可转债按市价入账亏损上升。目标价由101.31港元降至95.18港元，维持买入评级。