• 港股版“吸金神器”出炉:要求SPAC首发募资达10亿 与美股比是紧是松?

    2021-09-18 20:22:04 FX112财经网 FX112财经网 收藏
中国香港如期迈出了实质性的一步。9月17日晚,香港交易所正式就推行“特殊目的收购公司”(SPAC)上市机制征询市场意见。

意见征询为期45日,至2021年10月31日结束。

中国香港的相关规则,与美国、新加坡相比,是紧是松?

首发募资须达10亿港元

9月17日,香港交易所上市主管陈翊庭在一份通报中称,香港交易所作为亚洲领先的全球新股市场,一直致力提升上市机制,力求在适当的投资者保障、市场质素与市场吸引力之间取得良好的平衡。“我们深信,香港引入SPAC上市制度可为市场提供传统首次公开招股以外的另一渠道,吸引更多来自大中华区、东南亚以至世界各地的公司来港上市。”

《华夏时报》此前曾报道,源自美股的SPAC上市模式在2020年突然爆发,吸金规模“吊打”传统IPO,2021年一季度首发融资规模更是达到923亿美元超去年全年,香港等多地的市场主体火热地参与到了美股这场“吸金盛宴”中。

毕马威在9月2日一份展望私募股权行业2021年趋势的报告中指出,香港已成为美国以外最大的SPAC市场。

在这样的背景下,香港引入该种上市模式似乎显得势在必行。SPAC上市模式中,发起人需要先发起SPAC壳公司、募集资金在交易所上市,之后SPAC壳公司必须在规定时间内寻找到并购标的,并完成并购重组,否则壳公司将面临清盘。

香港交易所9月17日披露的《咨询文件》显示,首先在发起门槛上,香港交易所计划设置比较严格的限制。

比如,发起人资格方面,必须有至少一名SPAC发起人为证监会持牌公司并持有至少10%发起人股份;集资规模方面,SPAC从首次公开发售筹集的资金须至少达10亿港元(折合人民币约8.3亿元)。

对此,亚洲金融风险智库首席经济学家、香港中文大学教授秦逸飞向《华夏时报》记者表示,目前纳斯达克对SPAC监管也开始趋严,大致来看香港交易所相关措施似乎大同小异,包括发起和除牌清算等,但是细看几乎每一条规定都要比纳斯达克、新交所的SPAC更加严格,门槛更高。

新加坡将门槛降了50%

新加坡交易所已于9月3日正式接受SPAC上市。该所最初也计划设置比较严格的发起门槛,但在征求市场意见后,将门槛大幅降低了50%:正式实施的规则中,新交所将SPAC上市时的最低市值门槛由3亿新元降低至了1.5亿新元(折合人民币约7.2亿元)。

是什么因素让新交所最终决定降低发起门槛?《华夏时报》记者看到的一份官方资料显示,在新交所征求意见过程中,有市场人士指出,通常情况下,SPAC上市后寻找的理想并购标的,其规模会是SPAC最初上市时规模的3倍到8倍,以次计算,若SPAC最低上市门槛是3亿新元(折合人民币约14.4亿元),其理想的并购标的市值规模可能就超过了10亿新元(折合人民币约48亿元),但“亚洲地区符合这一规模的并购标的相对较少”。

虽然大幅降低了门槛,但新交所门槛仍比纳斯达克高。公开资料显示,纳斯达克全球市场(NASDAQ Global Market)挂牌规则要求最低市值7500万美元(折合人民币约4.84亿元),纳斯达克资本市场(NASDAQ Capital Market)挂牌规则要求最低市值5000万美元(折合人民币3.23亿元)。

香港交易所是否会在征求意见后降低发起门槛,目前还无法预测。毕竟与新交所相比,香港交易所在企业融资上市的吸引力方面拥有很大优势。秦逸飞向《华夏时报》记者表示:“一般我们认为新加坡市场的流动性和估值过低,会是吸引力不足的命门。”

除了发起门槛,香港交易所还计划限制散户在二级市场炒SPAC壳公司。比如,《咨询文件》显示,SPAC证券将仅限专业投资者认购和买卖,但进行SPAC并购交易后买卖“继承公司”的股份将不受此限。

“继承公司”即完成了并购交易后的上市主体。香港交易所计划要求“继承公司”必须符合所有新上市规定,包括最低市值规定及财务资格测试。

在秦逸飞看来,这条影响比较大。他向《华夏时报》记者表示:”如果和新上市即IPO标准一致,企业为何还要多此一举通过SPAC上市?这条本质上要看具体执行措施和力度,也要看炒家的手段是否道高一尺魔高一丈。”

私募机构一般是SPAC的主要发起人之一。拥有华人团队背景的美国国泰资本,今年早些时候在一篇文章中称“当前是中国PE股权投资基金独立造SPAC的好时机”。文章称,SPAC的运作逻辑,与中国国内的并购基金相像。

在业内人士看来,香港引入SPAC上市模式,除了更加活跃当地的IPO市场外,还为亚太地区私募增加了新的退出渠道。一个受到关注的行业背景是,亚太地区私募在2021年可能面临着大量的投资和退出需求。

毕马威在最新的一份研究报告中称,截至2020年11月,亚太地区私募股权和风险投资机构的待投资金刷新纪录,达到4760亿美元(约合人民币3万亿元)以上 ,市场份额目前占全球总量的25%,高于欧洲的19%;随着机构投资者继续加大对亚洲私募股权和风险投资公司的投资,预计2021年亚洲地区的待投资金将继续超过美国和欧洲、中东和非洲,创下新纪录,同时投资退出规模也将创下新纪录。

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