一、融资渠道受限导致现金习惯性饥渴

  自由筹资是证券市场基础功能之一但中国上市公司融资却不那么轻松。若采用发股融资方式则需要证监会的审核若发债可能需要看发改委脸色就连普通的银行借贷也没那么简单需要各种担保抵押等等。中国上市公司融资的难度和成本巨大使得要么上市公司没有现金用以支付。

换股并购的上市公司股价会涨吗?

  二、配套融资制度性红利以发股为操作前提

  根据重组办法规定及相关监管问答精神上市公司重组只有采用发股支付时才能进行配套融资而单纯的现金交易则无法实现。鉴于中国企业融资比较难所以企业就要抓住任何机会进行融资以最大限度享受制度红利。全部用现金支付难度很大全部用股份支付摊薄较大结合发股支付同时配融资的现金支付是相对理性的选择。

  三、产业并购整合能力弱对捆绑共生有需求

  很多产业并购都是跨行业收购控股权目的是合并报表以取得对财务指标的优化故此对并购后的整合要求都很高。而中国目前尚未形成成熟的职业经理人阶层所以对被收购企业的股东或管理层的依赖就不可避免。假设采用现金支付方式对方利益瞬间可以实现无疑对并购后公司的平稳过渡及有效整合是非常不利的而用股份支付方式能有效地解决这个难题。在交易完成后交易对方持有上市公司有限售期的股票新老股东的利益实现了捆绑与共赢避免收购后的整合不利带来的风险。

  四、换股利于补偿操作

  原有重组办法对并购后的盈利承诺及补偿有强制性规定虽然新的办法修改将盈利承诺及补偿放开但是在短时间内盈利承诺及补偿在交易中还会普遍存在。

  发股支付使得重组后续盈利承诺和补偿的可实施性更强因为发股后的新增股份是处于锁定状态比起现金而言流动性要弱很多。

  五、卖方也更愿意接受股份支付

  按经济学道理卖方应该会更倾向于要现金但是基于A股逻辑若卖方坚持全部要现金的话则双方交易实现难度会非常大。另外基于A股的高估值使得发股购买资产实现的证券化收益巨大即对每股收益会有明显增厚效应。对于卖方而言虽然接受了按照市场价格换股但是后续股价上涨的可能性较大。并购交易兼有变现和再投资的双重属性从利益最大化的角度也应该不排斥。

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