固收|地方债发完后,债市配置什么?
近期市场关注点集中于6月地方债的超量供给是否导致债市回调,而当前已过三分之二,市场表现仍然坚挺。我们不得不考虑另一个现实问题,如果地方债如期发完,下半年债市供给似乎后劲不足,预支明年额度亦或者发行特别国债或会提上日程,但缺资产问题实际并未消散。不排除基准利率开启未跌先涨行情。债市资产荒下可选品种稀缺,由于常规信用品利差已度过压缩周期,经济虽然复苏在望,但对实体企业传导仍迟缓,因此直接参与产业债券难上加难。我们建议可以继续关注区县层级城投、金融次级债以及复苏中的龙头地产债。
风险因素:疫情持续对实体经济产生冲击;信用风险事件发生超预期;货币政策收紧超预期等。
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