广发证券(行情000776,诊股)资深宏观分析师 吴棋滢
第一，6月财政收入同比增长-32.5%，较4月-41.3%的降幅略有收窄。这个降幅包含的一个因素是留抵退税稳市场主体，今年1.64万亿增值税留抵退税主要集中在4月至6月。扣除留抵退税因素后（退税之前），5月单月收入同比增速-6.0%，略低于5月的-4.9%。我们看到前期出来的5月经济数据已较4月略有好转，但财政数据还是具有一定滞后性。1-5月财政收入完成预算的进度为41%，为近年最低水平，下半年追赶进度压力较大。
第二，5月税收收入同比增长-38.1%（前值-47.3%），留抵退税前当月同比-8.2%（前值-6.7%）；与之对应地5月非税收入同比11.7%，拉高自然口径下的财政收入增速1.3个百分点。对于当下的财政收入结构来说，非税收入仍是一个缓冲垫。
第三，主要税种方面，降幅明显的主要是增值税，即便扣除退税因素影响后仍较前期下行了11个百分点，一则是经济因素扰动，二则与前期的制造业中小企业缓税政策有一定关系；同样受疫情下的微观经济环境影响较大的是企业所得税。对于国内消费税，尽管其同比增速较前期下行了26.5个百分点至-12.1%，但考虑到4月消费税表现较强且5月基数较高，5月消费税表现仍不算太差。
第四，和5月地产系指标初步企稳一致，地产相关五项税种合并增速-17.5%，较前期的-22%小幅收窄。车辆购置税同比-31.5%，亦较4月-53.4%的谷底位置有所收窄。关税同比降幅小幅收窄，进口环节增值税和消费税则较前期上行约13个百分点，与同期经济数据相吻合；4-5月合并观察出口退税整体表现亦符合预期。
第五，4月财政支出同比增速由负转正录得5.7%。不过其中债务支出同比45.7%，拉高了财政支出增幅2.4个百分点；此外疫情影响下5月卫生健康支出仍维持较高增长，同比增速11.8%位列分项第四。对于基建类支出来说，反弹较为明显的是交通运输，同比大幅上行至29.6%；基建三分项合并支出同比增速为6.7%，较前值小幅上行2.7个百分点。
第六，广义财政方面，土地出让金收入似乎已经度过最差的阶段，5月同比-24.0%，降幅较4月谷底位置收窄13.9个百分点。支出方面因受到专项债发行规模反弹影响，在收入端掣肘的前提下增速依然较前值回升了11.5个百分点。往后看，在地方专项债发行进度监管较严的背景下，6-7月支出端预计仍不会太差，同时还有望带动狭义财政相关支出分项增长；但7月后专项债支撑作用将有所减弱，届时需要看土地出让金的表现。从这个意义上来说，下一步地产销售和投资能否进一步好转是一个关键问题。
第七，总体来看，5月财政收入端仍在谷底附近，地方财政压力仍大，不过一个较为积极的特征是土地出让收入状况初步好转；从财政支出增速、交通运输等基建类项目增速，以及政府基金性支出来看，为稳定经济增长，财政支出端已尽可能积极。往后看，财政收入端将大概率环比有所回升，一则留抵退税接近尾声，二则6月起经济进一步入常态化防控阶段，财政的平衡性将有改善。但从目前财政收支进度来看，仅靠环比的驱动力(行情838275,诊股)似乎是不够的，土地市场的进一步企稳、存量资金的盘活、准财政工具等增量工具的使用都具有必要性。
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