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  • 浙商宏观：PMI再升温，提示一季度经济开门红

    2021-12-31 16:55:42 FX112财经网 FX112财经网 收藏
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　　文 |浙商证券(行情601878,诊股)首席经济学家 李超 / 张迪

　　12月中采制造业PMI指数录得50.3%，较前值提升0.2个百分点，稳增长大背景下，PMI再度升温，提示一季度经济将实现“开门红”。其中，12月新订单指数上升0.3个百分点至49.7%，连续两个月回升，出口订单回落情形下，订单回升动力主要来源于内需，地产信心有所恢复、制造业投资保持强劲。“先立后破”持续兑现，在12月疫情多点爆发、北方备战冬奥的情形下，生产仍保持在较高的扩张区间，其中高耗能行业PMI显著回升，证明“能耗双控”已被纠偏，先立后破的产业格局正在逐步形成。我们认为，2022年一季度将开启四箭齐发宽信用，即制造业贷款、减碳贷款、基建贷款、按揭贷款，经济将快速企稳，实现“开门红”。

　　>> 稳增长措施逐步落地，内需形成较强支撑

　　12月新订单指数上升0.3个百分点至49.7%，其中新出口订单指数下降0.4个百分点至48.1%，外需承压情形下，订单回升动力主要来源于内需，进口指数、采购指数都出现了不同程度的回升。内需方面，多城市第三轮土拍情况显著好转，上海、杭州等热点城市多宗地块触顶，提示土地市场企稳回升，30大中城市商品房成交面积也出现了环比改善；乘用车批发、零售数据环比回升，同比降幅亦有所收窄，缺芯问题缓解购车需求释放；线下观影人数和票房数据亦有所改善，内需逐步回暖对新订单指数形成一定支撑。12月美国、欧洲、日本的制造业PMI较11月均出现了不同程度的下降，提示外需对于我国相关制造业投资的带动作用边际减弱，同时受到海外国家陆续进入冬季假期的影响，新出口订单指数因季节性因素小幅回落。

　　>> 先立后破持续兑现，生产指数保持扩张

　　12月生产指数小幅回落0.6个百分点至51.4%，在12月疫情多点爆发、北方备战冬奥的情形下，生产仍保持在较高的扩张区间。其中，高耗能行业PMI较上月回升1.3个百分点，景气水平有所回升，证明“能耗双控”已被纠偏，先立后破的产业格局正在逐步形成。高频数据显示，由于北方备战冬奥，高炉开工率环比回落，但重点企业粗钢日均产量却出现了回升，说明稳增长诉求下，粗钢压产要求降低。中游生产方面，在缺芯问题有所缓解背景下，汽车产业链延续恢复性生产趋势，12月半钢胎开工率持续上升；PTA、PVC、涤纶长丝等开工率环比下降，提示本轮浙江疫情对纺服产业链产生负面冲击。

　　>> 原材料库存指数拉升，价格指数持续回落

　　12月主要原材料库存指数上行1.5个百分点至49.2%，达到全年峰值，采购指数同步回升0.6个百分点至50.8%，工业品价格高位回落，企业加紧备货节奏，部分行业提前开启补库进程，其中“保供稳价”政策下，煤炭补库工作顺利推进，电厂煤炭可用库存已回升至20天左右。12月主要原材料购进价格指数持续回落4.8个百分点至48.1%，出厂价格指数下降3.4个百分点至45.5%，价格指数持续回落提示12月PPI环比将迎来18个月来首次转负。

　　>> 稳增长成为首要目标，一季度经济将实现开门红

　　经济工作会议对于稳增长提出了较为明确的要求，重申“以经济建设为中心”，保持经济运行在合理区间，迎接党的二十大胜利召开，并且要求“政策发力适度靠前”并且“适度超前开展基础设施投资”。我们认为，2022年一季度将开启四箭齐发宽信用，即制造业贷款、减碳贷款、基建贷款、按揭贷款，经济将快速企稳，一季度GDP同比增速有望回升至5.7%，信贷结构优化、社融放量将与经济形势改善同步出现。

　　风险提示

　　中美摩擦强度超预期；新冠病毒变异导致疫苗失效

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