铁矿石：
钢厂利润下滑预期下，价格或有支撑
【现货】现货维稳，涨跌不一。日照港口PB粉维稳至840元，超特粉-2元至495元。
【基差】当前港口超特粉仓单成本740元每吨，PB粉仓单920元每吨。
【需求】粗钢产量平控政策和即将到来的采暖季限产将持续抑制铁矿需求，预计下半年进口矿需求下降3000-3800万吨。当前限电放松，钢材复产预期对铁矿需求有利多。
【供给】发运环比下降，到港环比下降。一般下半年主流矿山的发货量环比上半年将有所增加，预计后期澳巴发货维持季节性高位。
【库存】Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存环比上升147万吨至1.4亿吨。
【行情预判】相对成材跌幅，铁矿表现较为坚挺，当前市场交易钢材供给端限制边际松动后，钢厂利润下滑预期，铁矿表现强于成材。从基本面看，铁矿供需格局不改，库存有增长预期，但估值看，已经回落至合理区间。海外矿山至中国的到港成本在60-80美金左右，600元左右的成本支撑明显。虽然价格易跌难涨，但继续下跌的空间不大，同时近期5月合约钢厂利润下跌预期，对铁矿5月合约有支撑。操作上1月合约空单可在650元附近逐步止盈，可关注5月合约多铁矿空成材策略。
焦炭：
环保支撑，焦炭多单持有
【期现】
10月25日，CCI吕梁准一级焦报4060元/吨，环比持平，CCI唐山准一级焦报4260元/吨，环比持平，CCI日照港准一级焦报4250元/吨，环比涨50元/吨。10月25日焦炭2201合约收盘价3741元/吨，日照准一仓单成本4644.57元/吨，期货贴水903.57元/吨，贴水24.15%。前期暗降资源多已回调，主流焦炭市场延续供需双弱维稳态势，焦化厂仍有提涨意愿。
【供给】
截止10月22日， 247家钢厂焦炭产能利用率85.28%，环比增加0.69%，247家钢厂焦炭日均产量45.95万吨，环比增加0.37万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量63.12万吨，环比下降0.17万吨。环保影响，山西区域焦企开始间歇式生产受限，其中吕梁汾阳区域限产明显，影响开工负荷至5成以下，供应继续收紧。
【需求】
截止10月22日，247家钢厂高炉炼铁产能利用率80.05%，环比下降0.61%，日均铁水产量214.58万吨，环比下降1.64万吨。钢厂限产再次启动，钢厂后市对焦炭需求预期下滑，对焦炭价格有一定利空。
【库存】
截止10月22日，全样本焦化厂焦炭库存122.83万吨，环比下降7.21万吨，247家钢厂焦炭库存737.2万吨，环比增加0.46万吨。当前部分贸易商少量采购，市场需求稍有回升。
【观点】
物流方面汽运成本不断走高，焦企有提涨意愿，叠加环保及能耗管控持续扰动市场，多地焦企仍维持较大幅度限产，预计焦炭将保持相对较强走势，可继续做多焦炭2201合约，目标位4400。同样也可继续做多焦化利润。
焦煤：
供需仍有缺口，价格仍有支撑
【现货】
10月25日焦煤2201合约收盘价2970.5元/吨，主焦(蒙煤)沙河驿仓单成本3800元/吨，期货贴水829.5元/吨，贴水比例27.92%；主焦(山西煤)沙河驿仓单成本3754元/吨，期货贴水783.5元/吨，贴水比例26.38%。炼焦煤主流价格持稳运行，部分地区有零星上调价格。进口煤方面，二连浩特口岸和策克口岸仍处于闭关状态，且短期内通关预计难以恢复，甘其毛都口岸上周通关继续增加，其中22日通关达到了462车，但受近期国内外疫情影响，甘其毛都再度加强管控力度，短期通关有回落的可能。
【供给】
汾渭统计上周样本煤矿权重开工周环比小幅增加0.44%至105.41%，煤矿开工已基本恢复至高位正常水平，但各地电煤保供任务依然较重，跨界煤种炼焦煤流向依然压减明显。
【需求】
截止10月22日， 247家钢厂焦炭产能利用率85.28%，环比增加0.69%，247家钢厂焦炭日均产量45.95万吨，环比增加0.37万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量63.12万吨，环比下降0.17万吨。主产地焦企近期受各级环保督察影响，开工多有限产的情况。但冬储对需求仍有支撑。
【库存】
截止10月22日，全样本独立焦企焦煤库存1334.1万吨，环比下降12.47万吨。247家钢厂产焦煤库存890.01万吨，环比增加6.45万吨。港口库存404万吨，环比增加6万吨。焦企库存消耗至相对低位，开始适当补库，影响煤矿出货普遍好转。
【观点】
近期下游采购积极性有所提高，市场相对活跃，冬储对需求仍有支撑。考虑到保电煤任务紧迫且短期供给仍有缺口的情况下，价格仍有支撑。政策扰动较大，建议观望为主。