欧元在 2022 年第一季度遭受重创。该货币兑主要货币平均下跌近 3%，创下 7 年来最差的三个月表现。再加上去年下半年的跌幅，欧元在九个月内将下跌近 4.5%。

今年 3 月，在俄罗斯入侵乌克兰的背景下，今年 3 月的损失明显集中在 2 月底。这场危机直接在欧元区的后院引发了一场枪战，扰乱了贸易流动，并引发了大量向西逃亡的难民。

西方列强为惩罚莫斯科入侵而实施的严厉经济制裁的连锁反应加剧了这些基线逆风。最有力的是，这些措施冻结了俄罗斯中央银行的巨额外汇储备，并切断了该国大量经济与重要的 SWIFT 银行通信系统的联系。

俄罗斯将从这些措施中感受到大部分痛苦，但不是全部。它是更广泛的欧盟第五大贸易伙伴，占 2021 年贸易总额的 5.8%。欧洲从俄罗斯购买关键商品投入品，包括能源、木材、化肥、钢铁。去年，欧盟公司还向俄罗斯出售了超过 1200 亿欧元的商品和服务。入侵和后续制裁制度严重破坏了这一活动。

随着乌克兰危机的缓和，欧元可能会反弹

尽管在撰写本文时乌克兰的战争仍在继续，但降级可能并不遥远。俄罗斯在早期的挫折挫败了试图更快、更外科手术的尝试后扩大战斗范围的举动，似乎主要是在全面制裁使认真谈判不可避免之前争先恐后地争取杠杆。

克里姆林宫可能正在准备退出贸易和缓和制裁，这取决于双方同意“稍后”讨论领土主张。就其本身而言，基辅有帮助地暗示它准备提供多汁的让步，例如接受俄罗斯与北约联盟之间的“中立”作为达成协议的条件之一。

至少在短期内，所有相关人员都可以接受这样的结果。莫斯科将在乌克兰东部拥有其想要的缓冲区（实际上，如果不是正式的），基辅将在不失去权力的情况下面对俄罗斯的入侵，而西方将能够可靠地断言入侵是在北约没有加入的情况下成功击退的涉及军事。

俄罗斯在 2008 年对格鲁吉亚的类似入侵持续了两个月。然后，莫斯科还试图在其与前苏联边境国家之间建立一个缓冲区，并着眼于与西方重新结盟。现在正在实施的制裁是更严厉的、更具吸引力的谈判。这意味着某种降低风险溢价和提振欧元的交易可能会在第二季度可信地出现。

欧洲央行利率前景可能限制欧元上行

然而，欧元可能难以维持任何此类涨幅，因为欧洲央行预计不会跟随其全球同行走上旨在飙升通胀的快速加息之路。市场定价设想到年底美国、加拿大和新西兰的利率目标接近 2%。澳大利亚和英国的价格接近 1.5%。

相比之下，预计 2022 年期间连续五次加息 10 个基点将使欧洲央行的存款利率从目前的 -0.5% 回到零。这使得单一货币在收益率上处于明显劣势。如果一些受乌克兰启发的提振在第二季度相对较早的时候提振了欧元，那么到第三季度准备开始时，其影响可能已经消退。