文/解运亮、张云杰

　　加快Taper，2022年加息三次。12月议息会议上，美联储如期加快Taper，由每月缩减购债150亿美元提升至300亿美元，2022年Taper结束时点从此前的6月前移至3月。会议不再提“通胀是暂时的”，删除了“锚定2%平均通胀率”的表述，表明美联储应对通胀的态度更加明确，也在释放信号引导市场的“政策紧缩”预期。点阵图显示，多数官员预测2022年将加息三次，相比9月预测，加息时点提前、力度加大。

　　FOMC上调就业预期，对疫情判断乐观。与9月相比，12月经济预测出现变化，包括下调今年经济增速、上调明年经济增速，大幅上调通胀预测和基准利率等。最值得关注的是就业预期乐观上调，这与FOMC对疫情的判断有关。会后发布会上鲍威尔表示“Omicron带来一定风险，但仍然预测经济保持快速增长”，这表明FOMC对疫情形势感到乐观，认为本轮疫情对经济基本面的影响有限，上调就业预期是有底气的。

　　美联储加息会在何时？相比路径明确的Taper，市场更关心的是加息时点。我们认为美联储对就业市场感到乐观主要有两方面原因，一是就业形势的确在改善，11月失业率下行、劳动参与率回升、制造业就业PMI持续向好。二是意在引导市场的“政策紧缩”预期，结构上看美国就业数据仍有薄弱环节，叠加新一轮疫情，就业市场仍存隐患。考虑到鲍威尔答记者问时表态“如果要提前加息，那taper也必然要提前完成”，我们判断加息大概率发生在明年3月Taper结束后，首次加息时点在5月。

　　中国宽松窗口还有多久？今年以来，央行在7月和12月两次全面降准，年底重大会议在对明年经济工作定调时，均传递出稳增长加码的政策信号。美联储于11月宣布Taper、12月加码提速，议息当日英国央行加息15bp至0.25%，全球央行开始进入紧缩周期，政策方向与中国形成鲜明对比。相似情形曾发生在2015-2017年，2015年央行5次下调存贷款基准利率、9次引导政策利率下行，还伴随有5次降准。而在2017年2、3、12月份，美联储加息后，政策利率均上调，央行称此为“随行就市”上行。依此判断，若美联储如期在明年5月加息，那么中国政策宽松的窗口还剩约半年时间。操作上，明年一季度存在降准空间，但降息的概率很小。

　　风险因素：疫情再度恶化，政策推进不及预期。